降準即將落地與市場(chǎng)關(guān)切同頻共振

近日陸續公布的3月份經(jīng)濟金融數據顯示出經(jīng)濟面臨的下行壓力加大，再結合國常會(huì )提出“適時(shí)運用降準等貨幣政策工具”，市場(chǎng)對于央行即將降準或降息的呼聲很高，甚至不乏有聲音喊出4月15日就是最近的政策觀(guān)察窗口。

不論從政策實(shí)施的必要性，還是政策騰挪的空間看，近期降準或降息都是可行的。盡管有觀(guān)點(diǎn)認為目前我國經(jīng)濟面臨著(zhù)外防輸入型通脹、內防經(jīng)濟下行壓力加大的復雜形勢，這種局面對使用貨幣政策總量工具而言收效甚微，但我國目前除了面臨需求收縮、供給沖擊外，預期轉弱的問(wèn)題在疫情多地散發(fā)的當下亦尤為凸顯。作為具有明顯政策放松信號的全面降準、降息等總量工具若在此時(shí)推出，最快的政策傳導效果不是能立馬提振有效信貸需求，而是會(huì )被看作一種與市場(chǎng)關(guān)切同頻共振的政策反饋，讓市場(chǎng)感受到政策主動(dòng)作為、及時(shí)作為的暖意，提振市場(chǎng)信心。

從政策騰挪空間看，降準降息的空間也依然充足。盡管近日中美利差快速收窄，10年期中美國債收益率時(shí)隔12年首次“倒掛”，一些觀(guān)點(diǎn)認為這會(huì )掣肘貨幣政策總量寬松。但需要強調的是，作為世界第二大經(jīng)濟體，中國的貨幣政策會(huì )堅持“以我為主”的對內優(yōu)先原則。相比于擔心因中美利差收窄導致跨境資本流出加劇，當前我國貨幣政策的優(yōu)先目標是助力國內經(jīng)濟穩增長(cháng)。更何況，10年期中美國債收益率“倒掛”的風(fēng)險有被夸大之嫌，考慮到通脹因素后，當前中美實(shí)際利差仍為正，加之隨著(zhù)人民幣匯率彈性的增加，匯率雙向波動(dòng)就可發(fā)揮吸收內外部沖擊的減震器作用。只關(guān)注中美利差擔心跨境資本流動(dòng)，而忽略國內經(jīng)濟穩增長(cháng)的迫切需要，是對政策預判的舍本逐末。

4月15日將是央行例行操作中期借貸便利(MLF)的時(shí)點(diǎn)，也將給政策利率降息帶來(lái)想象空間。下調MLF利率可降低銀行負債端成本，并通過(guò)“MLF利率-LPR利率-貸款利率”的傳導路徑惠及實(shí)體經(jīng)濟融資成本下行，減輕企業(yè)和居民償債負擔。

不過(guò)，貨幣政策不是萬(wàn)能的，當前穩定經(jīng)濟增長(cháng)，穩定市場(chǎng)預期，還要著(zhù)眼于加強實(shí)體經(jīng)濟自身“造血”功能。暢通供應鏈、產(chǎn)業(yè)鏈，讓企業(yè)有訂單，讓居民有收入，只有這樣才能改善實(shí)體經(jīng)濟自身的現金流，預期的轉好才能水到渠成。